periodista humano

Dentro del folleto de emisión de la OPV de Fluidra, aparece una lista de riesgos, todo el que acuda a la OPV debería leerla, por norma este tipo de documentos son exhaustivos y contienen todo tipo de supuestos. En todo caso entre los riesgos comentados hay algunos que merecen destacarse.

Precio: La banda de precios orientativa y no vinculante está entre 6,22 y 7,55 euros. Fernan2 ha puesto el dedo en la mayor llaga de esta OPV, en el mercado no hay liquidez, tras los sustos del verano el inversor mira con lupa donde pone su dinero. Este ambiente hace más difícil el éxito de la OPV. Desde OPV Fluidra sí, OPV Fluidra no señalan que el problema se ha convertido en oportunidad, ya que los institucionales han presionado mucho el precio a la baja. La historia de los ajustes previos se pudo seguir en Bolsacinco. Aunque a principios de verano los dueños de la compañía pretendían valorarla en 1500 millones de euros, aceptaron situarla entre los 1300 y los 1100, a lo que tuvieron que añadir un descuento extra del 30% .Como resultado la empresa se oferta entre los 700 y 850 millones, un precio más apetecible.

PER: indica que sigue cara y solo vale la pena si tienen grandes oportunidades de negocio que lo justifiquen, quizás sea el líder mundial de su categoría, pero este espacio es fabricar piscinas en medio de una crisis inmobiliaria. OPV Fluidra y Ana Ariza señalan que es una empresa en expansión y que al anualizar los resultados del primer semestre el PER estaría en 17-20. Pero Fluidra es una empresa estacional. Según el folleto Water tiene en el primer semestre del año el 60% de su facturación, mientras que Pool (la división mayoritaria) concentra las ventas en segundo y tercer trimestres. Para hacer una anualización exacta, habría que examinar las cuentas de la empresa y comprobar cuanto concentra en el segundo trimestre y cuanto en el tercero, es probable que se construyan más piscinas a principios de verano que al final.

Pool: Los mercados de EEUU, Australia y Francia son definidos por el folleto como maduros, mientras que el español está relativamente maduro. En el final de una burbuja inmobiliaria se venden menos piscinas.

Water: Al descontar ventas entre divisiones solo representa el 14% del volumen de negocio total. En parte dependiente de Pool y con modelo de negocio aún por consolidar, es una expectativa.

Riesgo de tipo de cambio: estaría perjudicada si el euro se sigue apreciando. Problema que comparte con muchas empresas europeas, por lo que Trichet lo tiene muy en cuenta, el tipo de cambio es un factor que en la actualidad tiene tanto o más peso que la inflación para tomar decisiones de tipos de interés.

Vinculación con el gasto discrecional y sensibilidad ante los cambios de ciclo económico: Las piscinas son un bien de demanda elástica. Si aumenta el paro, los salarios no llegan, las casas no se venden y los bancos prestan menos por dificultades en el interbancario, el negocio de Fluidra se verá perjudicado, no es una empresa que fabrique bienes básicos que muestran rigidez de la demanda, aunque varée la renta. Por otra parte los más veteranos del sector saben que cuando el inmobiliario se empieza a deshinchar las casas se equipan mejor para mantener el ritmo de ventas (piscinas, cocinas de lujo, mármoles, etc…), pero esto no dura para siempre. Quizás las vacas gordas de este semestre no se repitan la temporada que viene. En analisisdebolsa Luis Ortiz de Zárate publica los gráficos de una compañía americana similar, Pool Corporation, cotizada en el Nasdaq. Desde el máximo del 2006 se puede observar la relación entre el descenso de estas empresas y el comienzo del declinar de la burbuja inmobiliaria, proceso en el que Estados Unidos lleva un año de adelanto.

Ante tantos riesgos, ¿quedan motivos para acudir a Fluidra?, haberlos haylos, pero de eso hablaremos en el siguiente artículo.